陶冬 :美國就業轉強　歐洲利率趨升

2011年第一季度，对于美股是神勇的一季，创下12年来第一季度最大升幅。这个成绩是在中东不稳油价飙升、日本遭遇地震及核泄露危机、欧洲债务危机重燃、汇率乱象纷呈之下取得的。甚至美国自身通胀升温，市场谈论联储退出（利率期货市场显示市场认为有45%的机会联储会在年底前加息），也无阻美股的升势。市场的动力以一言概之：复苏提速。三月非农业就业增加216K，远好过预计的190K，更为市场打下了强心针。上周另一大故事，是日元贬值，并带动套利交易建仓。农产品价格强劲，大宗商品走势分歧，油价升，黄金回吐。

最新的非农就业，符合笔者的预期，而且复苏广度加宽。预计今后几个月，非农以每月200K以上的速度增加，美国的经济与就业复苏愈发可自我持续，市场对退出量化宽松的猜测也会变多。必须注意的是，尽管就业市场有明显改善，但是比起上个周期的顶峰，美国仍有726万份就业机会消失了，劳工市场复苏的过程将是漫长、曲折的。联储高管对2010年初冒失退出而之后不得不再推QE2记忆犹新，相信这次行事会很谨慎。笔者认为，联储在六月底QE2到期后，仍会有债券购买活动，不过规模逐渐缩小，加息应该在明年中左右才出现，货币正常化的过程也许需要几年的时间。

月了。本周市场焦点，是周四欧洲央行的利率决定及会后声明和记者会上关于日后加息频率的暗示。笔者预期政策利率上调25基点，储蓄利率不变。日本、英国、澳大利亚在利率上则估计按兵不动。周三欧洲第四季度GDP估计无向上修正。周四美国消费者信贷，48亿美元vs50亿美元。 (本栏每星期日在此博客刊出，周一早上于CCTV2交易时间出现。以上观点仅为个人对市场的看法，并非任何投资劝诱或建议)
相反，欧洲在下周加息的可能性很高。通胀急抽、德国压力，使欧洲央行成为发达国家中在本周期第一个升息的。笔者的基本假设是，欧洲在今后几个季度，每季升息25基点。不过由于债务危机隐患未除，加息与间歇性流动性注入可能并存。英格兰银行暂时未必加息，不过料也拖不过几个月了。

出量化宽松的猜测也会变多。必须注意的是，尽管就业市场有明显改善，但是比起上个周期的顶峰，美国仍有726万份就业机会消失了，劳工市场复苏的过程将是漫长、曲折的。联储高管对2010年初冒失退出而之后不得不再推QE2记忆犹新，相信这次行事会很谨慎。笔者认为，联储在六月底QE2到期后，仍会有债券购买活动，不过规模逐渐缩小，加息应该在明年中左右才出现，货币正常化的过程也许需要几年的时间。相反，欧洲在下周加息的可能性很高。通胀急抽、德国压力，使欧洲央行成为发达国家中在本周期第一个升息的。笔者的基本假设是，欧洲在今后几个季度，每季升息25基点。不过由于债务危机隐患未除，加息与间歇性流动性注入可能并存。英格兰银行暂时未必加息，不过料也拖不过几个本周市场焦点，是周四欧洲央行的利率决定及会后声明和记者会上关于日后加息频率的暗示。笔者预期政策利率上调25基点，储蓄利率不变。日本、英国、澳大利亚在利率上则估计按兵不动。周三欧洲第四季度GDP估计无向上修正。周四美国消费者信贷，48亿美元vs50亿美元。