日圓利差交易時機未到

多年來，外滙市場最十拿九穩的賺錢策略，莫過於打賭日圓下跌，然後把所得收益買入澳元。自3月17日名義日圓滙價兌美元創歷史新高後，這個策略再一次應驗。任何人此後以日圓買入澳元，就能在短短一周內賺取逾一成升幅。

借日圓買澳元一周賺10%

日圓轉勢大有道理。其滙價此前之所以節節上升，是基於班「資」回朝的想法：保險商需要買入日圓以便向海嘯受災者賠償；財政面對壓力的日本存戶則要套現部分海外資產。市場把日圓推高，同時也為了考驗各國央行穩住圓滙的決心。投資者知道，日本央行單憑一己之力無法強行把日圓推低，因為它去年9月已試圖這樣做，結果無功而還。

不過，各國央行同心協力卻無堅不摧。它們採取聯合行動阻止日圓上升；另一邊廂，日本央行向市場注入額外流動性，進一步推低圓滙。

至於班「資」回朝，日本財務省的資金流數據顯示，在發生地震海嘯災難後的一周，日本投資者反而淨買入外國債券。怎會如此？花旗集團的分析顯示，日本家庭的金融資產中只有約3%為海外資產。

另一方面，人壽保險商手頭現金充裕，足以應付額外索償有餘；財物及意外保險商則需要購買再保險以對沖地震風險，因此，額外損失的賠償責任大部分由再保險主要提供者日本政府承擔。

同時，由於美國政府債券目前的孳息遠高於日本政府債券，保險商即使需要資金，也較大機會出售日本債券。海嘯災難是針對日本政府一次嚴重但受控的危機，並非關乎全球市場金融體系穩定的事件。

日圓短期內難望平穩

日圓利差交易的有利條件如今已經就緒：可靠的低息環境及各國政府的鼎力支持。不過，利差交易同時需要穩定。考慮到投資者要賺取回報就必須進行大額槓桿借貸，滙率一旦急劇波動，可能招致災難性的損失；而且，短期而言，打賭日圓將保持平穩並不明智。

譯自THE LEX COLUMN

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