將軍: 股票分析 (上): 基本分析

一般來說, 股票分析可分為基本分析和技術分析, 各有各好和用處, 可相輔相成, 但基本分析可作為較長遠投資既理據, 而技術分析則可為較短期既投資/投機作參考. 而我在今次主要先說基本分析.

通常來講, 基本分析會先看環球或地區經濟既情況, 如中國既GDP先, 如果是持續增長良好, 例如有5-10%一年, 可優先考慮. 然後再看那一些行業增長較好, 而且可以持續一段時間如3-5年以上, 例如中國現在既消費類, 再生能源, 水泥等. 當你決定了那些行業是景氣後, 之後要再看個別公司既市場佔用率/競爭力, 盈利增長/能力, 企業可持續性, 管理人質素, 估值, 會計和企業管治等.

以上各項當中, 盈利增長/能力和估值為可計算以及比較既項目, 因其他如市佔率不能作絕對比較, 大公司可能已佔有80%甚至100%如香港電燈(0006) 和中電(0002) , 但一些新興行業既龍頭如新能源/再生資源如中金再生(773) 和保利協鑫(3800) 可能暫時只有幾個巴仙佔用率, 但未來可以短時間增長很快. 另外, 管理人質素, 會計和企業管治等亦很難量化(雖則好重要,遲些再多分享).

但是盈利增長/能力和估值則可以計算到. 例如用ROE (公司股本回報率, return on equity)可衡量一間公司既盈利能力, 一般來說約15%已算不錯, 當然每個行業將有所不同, 如工業股一般只有若10%, 但I.T業如騰訊(700) 可有40%, 股神畢菲特亦只選ROE15%以上公司, 用大家樂(341) 為例:

　

               Net Profit Margin  X  Total Asset Turnover =  ROA    x     Financial Leverage  =        ROE

2008        9.81% 　                       1.46 　                        14.32% 　   1.23 　                             17.60%  

2009        9.45% 　                       1.57 　                        14.86% 　   1.25 　                             18.60%

2010        10.50% 　                     1.39 　                        14.64% 　   1.23 　                             17.90%

(以上計算根據大家樂既2010年報資料)


另外, 公司既盈利增長可用EPS GROWTH (Earning per share 每年既每股盈利作比較), 公司純利  除以  總股數, ($800,000/ 1M SHARES) 如A公司在2009年為每股$0.8, 2010年為每股$1 ($1,000,000/ 1M SHARES)

除此之外, 公司既估值可用市盈率 (P/E RATIO), 市盈增長率 (PEG) 和市賬率(P/B RATIO)計算. 這次我先談市盈率 (P/E RATIO). 首先, 股票既內在價格計算為:


P= D/ K- g


(P為內在價格;  D= 1年後可收到既股息;  K= 投資者預期回報率, 應高於通貨膨脹;  g= 長期股息平均增長率, 複利計算)

之後"E", EARNINGS, 即為EPS, 以大家樂為例:

P/E RATIO = $18/ $0.922= 19.52 倍


這是平與貴? 不能即時知道, 要再和同業比較, 如大快活(FAIRWOOD), 以及看看公司既ROE和毛利率(PROFIT MARGIN)等.

如果是地產公司如長江(0001) , 可再看看它的NAV, 每股資產值跟股票現價比差, 看是折讓(At Discount)還是溢價(At Premium).



將軍