最新大行評級28 12 2010

[img=224,168]http://www.cnnz.gov.cn/bbxq_photos/attachement/jpg/site141/20090828/000c76675a150c017b5f14.jpg[/img]

[table=98%][tr][td=1,1,72][font=新細明體][size=3][color=#0000ff]昆侖能源 0135[/color][/size][/font]
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1988[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=新細明體][size=3][color=#0000ff]交銀國際[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]買入[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]買入[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]　[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]--[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]　[/color][/size][/font][/td][td=1,1,89][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]28/12/2010[/color][/size][/font]

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大行研究報告 | 28th Dec 2010

內房/內銀股/ASM(00522)/博耳電力(01685)/內地汽車業

國泰君安：內地樓價預期明年或現轉折，維持內房中性評級

國泰君安(香港)發表研究報告，就人民銀行宣布上調一年存貸息率0.25%，此次意外加息顯示出政府對通脹的擔憂，結合早前實施的其他針對房地產市場的緊縮措施所產生的效果，相信對於樓價繼續上升的預期將可能於2011年下半年出現轉折。

國泰君安(香港)認為，一部分購屋需求可能選擇觀望而非直接入市，但2011年中在通脹的背景下，市場仍可能經歷剛性需求的階段性釋放。

該行表示，由於樓價的預期可能出現轉折和新的緊縮措施所增加的銷售壓力，維持房地產行業的「中性」評級。

國泰君安：內地加息周期開展，推薦3隻內銀股

國泰君安(香港)發表研究報告，就人民銀行宣布上調一年存貸息率0.25%，指今次加息時點出乎意料，指11月份CPI高達5.1%，但在公布該數據之後，央行並沒有如市場預期般馬上加息；然後市場普遍將下一次可能的加息時間點推至中國農歷新年，因為由於季節因素，在春節期間，食品價格將快速上漲，從而導致 CPI將面臨更大的上漲壓力。

國泰君安(香港)指，此次加息確認了加息周期開始，上一次加息在2010年10月20日生效，當前中國通脹壓力仍然很大，主要由於國內的過剩流動性和國際商品市場過熱所導致；由於此次加息後，負利率仍在約2.35%，並預期加息將會繼續；而央行此次行動讓市場對中國經濟持續增長更具信心。

投資者特別擔心中國通脹在2011年將會更高，在通脹失控的情況下可能導致央行最終將會更猛烈的加息，這種預期抑制市場對於中資股票的估值；在不良貸款率保持穩定的假設下，此次加息對於中資銀行的2011年的盈利影響在0.59%至3.24%；而輕微加息將不會影響借款人的還款能力。

該行表示，維持銀行業「跑贏大市」評級﹐加息將會部分緩解市場的過分緊縮預期，促使銀行股估值恢復，加息使銀行的淨息差在偏緊的信貸環境中擴闊，並推薦建設銀行(0939-HK)、民生銀行(1988-HK)和中信銀行(0998-HK)。

大摩：內銀受惠加息令淨息差擴闊，影響偏中性偏正面

摩根士丹利發表研究報告表示，就人行上調一年存貸利率0.25%，由於活期存款利率維持0.36%不變，相信對內地銀行的淨息差影響是中性偏正面，可令內銀行定期存款和貸款利率提高30個點子和25個基點，令淨息差擴大6至10個點子，及令盈利上升3%至7%上

大摩指，人行今次加息﹐據該行估算，當中最受惠是招商銀行(3968-HK)，令其明年的淨息差可擴闊8.4個點子，及令明年純利可提高5.1%；而工商銀行(1398-HK)明年可因此擴闊淨息差5.8個點子，及提升明年每股盈利預測3.3%。

大摩指，由於內地流動性緊縮和嚴格的實施信貸額度，相信貨幣政策正反映潛在的通脹壓力。

美銀美林看好ASM(00522-HK)購西門子SMT業務，大升目標價72%

美銀美林發表研究報告，看好ASM太平洋收購西門子SMT業務，故將評級由「中性」升至「買入」，目標價由73元大升72%至125.5元，以反映預期2011年16倍市盈率。

美銀美林報告指出，ASM收購西門子SMT業務後，將會成為全球第三大SMT設備公司，該行認為，由於ASM與西門子於SMT業務上擁有不同的技術，若然合併獲得成功，相信將會產生較大的潛在收入及協同效應。

美林預期，SMT設備業務將會於2011年開始佔ASM太平洋三分之一收入，雖然現時LED業務受到電視需求放緩以及價格壓力，但估計明年第二季將會好轉，故看好公司前景。

因此，美銀美林預期ASM今明兩年純利分別為26.17億及31.04億元，每股盈利6.63及7.85元，股本回報率為63.5%。

瑞銀首予博耳電力(01685-HK)「買入」評級，目標價8.35元

瑞銀發表研究報告，首予博耳電力「買入」的投資評級，及一年目標價8.35元，此相當預測2011年市盈率20.7倍，及其他機車設備同業平均估值享有40%的溢價，因相信其可受惠於行業高增長，及集團自身較高的股本回報率。

瑞銀指，博耳電力是內地第6大的高端一體化配電系統公司，其合作夥伴ABB及施耐德；因預期內地配電糸統及分銷市場於未來3年的增長率達16%，料2011年收入可逾5,000億人民幣，此受惠於內地節能設備及固定資產投資產的增加。

該行估計，博取可受惠於中移動(0941-HK)等大型基建投資，料集團於2009年至2012年淨利潤的複合增長率達65%，收入的複合增長率57%；而瑞銀料，博耳電力於2010年至2012年每股盈利預測各為0.23、0.34及0.45元人民幣，指現價相當預測2011年市盈率17.4倍。

券商料北京上牌控制措施對汽車業有影響，維持「中性」評級

交銀國際發表研究報告，北京市上牌總數控制措施對汽車業有負面影響，故下調明年汽車行業全年銷量增長至10%，並維持汽車業「中性」前景評級。

交銀國際報告指，北京市計劃明年車輛上牌總數控制在24萬台，平均每月2萬台，該行認為，按目前北市年銷量於全國總銷量的佔比約4.5%左右，若以銷售增長10至15%計算，料新政對明年行業銷量將會減少70萬輛，相當於行業約3至4%，因此對行業有負面影響。

交銀認為，現時不排除其他城市亦會跟隨北京市控制汽車上牌總數；不過，由於各城市的市市區域、道路規劃、設計等方式與北有較大差別，故該行認為明年其他城市跟隨北京市該汽車政策的機會不大。

另一方面，交通國際預計，明年一線城市銷量增長放緩，但二、三線城市將是行業較快的增長點，其中中小排量汽車更會是該地的重點銷售目標，同時估計大排量高端車款需求將會進一步萎縮。

因此，該行下調汽車行業全年銷量，預期明年汽車業增長10%至1,950萬至2,000萬輛，同時維持汽車業「中性」評級。